01、它和藝術品投資是兩回事 

　　藝術品基金最初誕生的緣由是一些藝術品愛好者的財力不足以買下主流藝術品，1904年在法國設立的熊皮俱樂部便向俱樂部會員—商人、收藏家等，募集資金，購買梵高、畢加索等大師的藝術作品，10年后這些作品拍賣，獲得了5到10倍的收益。這看起來很像藝術品投資。可作為已經相當成熟的金融產品，現在的藝術品基金和當初最大的差別就是—你購買的僅僅是藝術品買賣之間的差價，你幾乎不在任何一個階段持有這些藝術品本身，雖然你在持有基金時，理論上會擁有藝術品的一部分，但你對它沒有任何決定權。

　　02、你投資的是基金運作團隊 

　　盡管藝術品是特殊的投資標的，但你完全可以把藝術品基金看成是一只普通的基金，會有專業團隊為每只基金設計出相應的投資組合配置。參與運作藝術品基金的，有負責募資的基金發起人、負責資產投資管理的基金管理人、保管資產的基金托管人，還有藝術品專家和負責保管藝術品的機構，如拍賣行、美術館、畫廊。

　　相對于關心你的投資標的到底是大牌還是無名小卒，更重要的是考察基金運作團隊的實力。只要他們選中的這些藝術家能在投資期限內升值、在基金到期時作品被順利拍賣掉，這只基金就是成功的。這主要依靠基金管理人的管理能力，藝術品專家的眼光和保管機構的曝光能力。

　　03、它不一定在投資藝術品 

　　從發行渠道來講，中國的藝術品基金分為三種類別，信托類、有限合伙人的私募基金、銀行理財產品。信托中又分為融資、投資兩種類型，其中融資型藝術品信托產品的模式可以理解為，把一籃子藝術品抵押套現，套現資金可能流向藝術品市場，但更多則是用于投資房地產市場。

　　這些所謂的藝術品基金得到的回報和獲利就是融資貸款利息，而且基金發起人為此支付的融資成本也不高，“通過藝術品基金融資的年利息在10%左右，比通過地下金融體系的擔保公司和高利貸公司融資所支付的利息低多了。”某策展人說。

　　04、你很難知道投資標的 

　　在描述投資標的時，藝術品基金總是使用較為模糊的表述：投資于當代藝術作品或投向某著名畫家，作品則不予公布。和其他類型基金比較透明化的操作不同，在投資期限內，藝術品基金不會向公眾公開其持有的作品以及買賣交易情況，某藝術基金管理人說：“這是為了保證藝術品的買入和賣出價格不受到人為影響，如果某拍賣行知道基金進場，拍賣價格很可能被炒作，使基金無法獲得最大收益。”

　　基金公司僅僅以定期報告的形式向投資人提供投資信息，這種不公開的做法很容易造成基金的資金流向不明。“為某些藝術品基金違規操作提供了一些便利，”某策展人說，“比如在投資人不知情的情況下投資非藝術品的產品，或為實現洗錢等更為隱秘的目的。”

　　05、只有拍賣能實現預期收益 

　　藝術品不經過拍賣就不產生現金流，所以無法按通常對資產進行估值的方式來計算藝術品的價值。這也導致藝術品基金難以估值，沒有哪一家機構能計算出投資期限內藝術品基金的凈值是多少，這讓那些違規操作的基金有機可趁。許多藝術品基金投資期限很短，宣稱的預期收益率卻高得驚人，實現起來根本不可能。

　　即使某位藝術家知名度一直攀升、其作品一直看漲，如果被納入基金產品之中的作品沒有在基金到期時完成拍賣，所謂的預期收益也是無法實現的。“全世界藝術品基金的退出機制都比較單一，基本都是在二級市場，即拍賣行賣出。”某藝術品基金投資管理公司執行董事說。

　　06、它很依賴炒作讓投資標的升值 

　　藝術品的價格包含難以估量的審美價值、學術價值等等，但作品的好壞不是由普通的局外人決定的，而是通過這幅作品有沒有人愿意接盤來衡量的，“流動性好不好是最關鍵的，一樣東西無論你怎樣去給它估值，重要的是后面有沒有人想去擁有它，這就足夠了。”某執行董事說。

　　可以說，接盤人的出價才是衡量藝術品價值的最直接標準。為了能夠提高“出貨”價格，在買入藝術品后，許多藝術品基金管理人會采用類似于“炒作”的進取策略，如推廣、宣傳等，為藝術品或藝術家增值。“就像任何一家公司一樣，基金管理人的主要職責是為它的基金持有人，實現利益最大化，所以它進行的任何操作都是無可厚非的。”某基金管理人說。

　　07、想自主贖回很難 

　　中國藝術品基金的投資期限多為2到5年左右，投資人想要提前贖回基金十分困難。某基金管理人說，2年左右的基金基本都是封閉式的，只能到期贖回;即便是開放式基金，也只能在特定的開放期贖回。

　　“藝術品的特性就是變現困難。”某藝術品基金的執行董事說，同時藝術品基金的二級市場不發達，也為基金贖回造成極大困難，中國藝術品基金還沒有采取海外成熟藝術品基金份額化的交易模式，“股份可以拆開來賣，一幅畫買回來你無法把它剪開來賣。”如果投資人在投資期限內發現基金出現虧損，基本上也無能為力，“這是投資者的適當性問題，他要有這種承受力，才適合做這件事情。”

　　08、它預先準備好了每年固定收益 

　　盡管預期收益也要靠拍賣來實現，但一些藝術品基金會設置讓投資者每年能拿到10%左右的利息。融資型信托先是以信托資金收購投資顧問指定的藝術品，到期后由投資顧問以約定的溢價回購，支付的這部分溢價就相當于貸款利息。如果他愿意以更高溢價回購，超過約定收益的部分就與投資者無關。

　　其他藝術品基金有的則會在投資前就預留出需要支付的利息，如募集資金為1億，2年投資期限，每年支付10%的利息，那么它可能只將8000萬用于投資。“這是最低級的做法，”某藝術品基金執行董事說，有的基金的投資策略會更高明一些，“它買入的東西可能事先已經有出口了，1年后要支付10%的利息，在投資組合中就有相應價值的東西在1年后變現。”

　　09、藝術品和其他金融產品不具備較強的相關性 

　　在宣傳藝術品基金時，經常聽到一種說法：藝術品作為非金融產品，與股票、債券、房產等其他金融產品相關性較弱，不容易被套牢，在金融市場低迷時，藝術品還可能出現升值。為了平衡投資組合的風險，在資產配置中加入藝術品或藝術品基金的配比是很有益的。

　　但事實上，這只是因為藝術品市場的“反射弧”比較長。某藝術品基金管理公司的學術研究人員說，當宏觀經濟形勢發生變化時，債券、股票反應較快，較晚才會波及藝術品市場。其實當資本市場上的資金非常緊張時，流向藝術品市場的資金也在減少，正如2008年金融危機時，中國藝術品秋拍的成交額也同比大幅下滑。

　　10、管理人跟投是為了讓你增加信任度 

　　有限合伙型的私募基金公司推出的藝術品基金，管理人經常會跟投，比例在10%左右，以此做到風險共擔，給投資人增加信心。現在信托普遍采用結構設計，將產品分為優先級和次級的分層結構，管理人購買次級信托，如果基金出現虧損，先用這部分資金來彌補投資人—即優先級的損失。

　　這種辦法能讓一只賠錢的基金看上去賺錢。雖說管理人暫時吃虧，但好的業績將吸引到更多投資。“西方大部分基金是禁止跟投的，”某藝術品基金執行董事說，“跟投可能產生建老鼠倉的風險，先投資的基金管理人很容易從被投放那里套現，雙方形成利益沖突。在中國，跟投多半是迫于無奈，募集資金時遇到困難了，要用這種辦法表態。”